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龍蟒佰利：業(yè)績大增 高景氣維持 長期受益

2017-11-17

　　內(nèi)容概述：月日晚公司公布年三季報(bào)，年前三季度實(shí)現(xiàn)營收.億元，同比增長.%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤.億元，同比增長.... 10月23日晚公司公布2017年三季報(bào)，2017年前三季度實(shí)現(xiàn)營收75.53億元，同比增長271.71%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤19.21億元，同比增長1507.54%；基本每股收益為0.96元，同比增長433.33%。
　　其中三季度單季實(shí)現(xiàn)營收25.93億元，同比增長253.57%，環(huán)比下降0.65%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.11億元，同比增長1162.68%，環(huán)比下降15.72%。預(yù)計(jì)2017全年歸母凈利潤為24.32億元-26.53億元，同比增長450%-500%。
　　鈦白粉量價(jià)齊升，前三季度公司業(yè)績大幅上漲
　　公司是國內(nèi)鈦白粉行業(yè)龍頭企業(yè)，報(bào)告期內(nèi)，公司凈利潤同比增幅超過15倍，主要系占公司營收超過80%的鈦白粉量價(jià)齊升及四川龍蟒并表所致，前三季度金紅石型鈦白粉17271元/噸，較去年同期增長51.8%，前三季度鈦白粉-鈦精礦價(jià)差為13384元/噸，同比增長38.6%，帶動(dòng)公司前三季度綜合毛利率為45.89%，較上年同期的22.54%高出20多個(gè)百分點(diǎn)。
　　報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.3%、9.2%、1.5%，分別同比變化-1.2%、1.0%、-1.5%，經(jīng)營性現(xiàn)金流為12.12億元，上年同期為-4.17億元，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，主要系合并龍蟒數(shù)據(jù)增加、主要產(chǎn)品價(jià)格上漲所致。
　　Q3單季度環(huán)比略有下降，第四季度重回景氣，長期景氣維持2017前三季度鈦白粉價(jià)格先揚(yáng)后抑進(jìn)入四季度重回景氣：金紅石型鈦白粉價(jià)格在2017第一、第二和第三季度均價(jià)分別為16506元/噸、18271元/噸和17032元/噸，鈦白粉-原材料價(jià)差分別為12850元/噸、13829元/噸和13464元/噸，第三季度受到淡季來臨、出口需求提前透支等影響導(dǎo)致價(jià)格有所下滑，鈦白粉價(jià)差環(huán)比下降2.6%，導(dǎo)致公司Q3單季凈利潤環(huán)比下降15%。但是四季度開始在庫存低位、環(huán)保加嚴(yán)影響下，鈦白粉重新上漲，當(dāng)前報(bào)價(jià)17400元/噸，較九月底上漲650元/噸。長期來看：1)需求端：國內(nèi)房地產(chǎn)后周期仍有推動(dòng)，內(nèi)需相對穩(wěn)定，海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需求回暖，2017年前8月鈦白粉出口量為53.55萬噸，同比增長12.9%；2)供給方面：受環(huán)保趨嚴(yán)、小產(chǎn)能淘汰(特別是5萬噸以下產(chǎn)能)等因素影響，全球鈦白粉在2015-2016年淘汰近100萬噸產(chǎn)能，未來幾年供給端將持續(xù)收縮，鈦白粉新增產(chǎn)能在未來2-3年將繼續(xù)維持較低增速甚至負(fù)增長，行業(yè)供需格局持續(xù)向好，鈦白粉景氣有望長期維持。
　　循環(huán)經(jīng)濟(jì)與全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢疊加，公司行業(yè)龍頭地位顯現(xiàn)1)公司是國內(nèi)唯一一家同時(shí)具有硫酸法和氯化法雙生產(chǎn)工藝的規(guī)模化鈦白粉生產(chǎn)企業(yè)，并計(jì)劃未來5年內(nèi)將硫酸法和氯化法產(chǎn)能分別擴(kuò)至70、60萬噸；2)公司產(chǎn)品鈦白粉、鋯制品、硫酸、富鈦料、氧化鈧等系列產(chǎn)品生產(chǎn)工藝相通、不同生產(chǎn)工序生產(chǎn)的產(chǎn)品或產(chǎn)生的廢棄物可直接或回收后再次進(jìn)入生產(chǎn)環(huán)節(jié)，形成完善的硫氯耦合循環(huán)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式，實(shí)現(xiàn)了資源的綜合利用和超低排放，解決了廢酸和石膏的問題；3)公司擁有國內(nèi)較大規(guī)模的釩鈦磁鐵礦資源，借助其資源優(yōu)勢，有利于改善公司產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定原材料供應(yīng)，提升產(chǎn)品毛利率，進(jìn)一步凸顯公司的行業(yè)龍頭地位。